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Crise financière : arbitrage en gestion ISR

Le 12 Nov 2008, 18:21

La crise financière n'épargne personne. De la chute des cours de bourses au tarissement du crédit par les banques malgré le déboclage des fonds de l'Etat, les performances de gestionnaires de fonds labélisés Investissement Socialement Responsable (ISR) subissent des dépressions fortes.

 

 

image ecolo-trader.fr

 

 

Crise financière et l'investissement socialement responsable

L'investissement responsable est un filtre ou l'on sélectionne les sociétés cotées en bourse. Ce filtre ou ces filtres permettent de sélectionner les entreprises répondant à des critères de respect social, environnemental et financier.

 

 

 

Pour être certain de ne pas intégrer n’importe quelle société, l’ISR repose sur des analyses extra-financières qui évaluent les engagements, les politiques mises en œuvre et les performances de l'entreprise dans les domaines sociaux, environnementaux et de gouvernance (éviter les patrons voyous, les paradis fiscaux, le blanchiment d’argent, etc …), liés à ses activités.
 
 

Crise financière et arbitrage

Pour autant ces sociétés sont quand même cotées en bourse, sur divers place de marché (essentiellement NYSE Euronext mais en France, Allemagne, Angleterre ...) . Elles subissent donc les mêmes désengagements que les autres valeurs de la cote, quand les investisseurs vendent pour récupérer leur liquidité. Le fond qui rassemble le panier de valeur se dévalorise naturellement. De plus les investisseurs peuvent aussi vouloir sortir de ces fonds à thèmes pour récupérer leur liquidité, obligeant à leur tour les gestionnaires à arbitrer les valeurs composant leurs fonds. Arbitrer voulant dire acheter ou vendre une valeur. Dans ce cas-ci, les gestionnaires soldent tout ou partie des lignes de valeurs composant leur portefeuille (le fond).
 
Ces fonds thématiques disposant de lignes d'action plus ou moins importantes peuvent influencer de façon importante l'évolution du cours d'une société côtés et notamment les plus petites capitalisations.  D'autant plus lorsque ces fonds sont thématiques, donc ne détiennent qu'un univers d'actions. Ces univers quand ils sont nouveaux comme les fonds thématiques eau, énergies solaires, recyclage ... peuvent être assez restreint, car il peut n'y avoir qu'une poignée d'action dans le secteur.
 
 
 

Arbitrage de gestionnaires de fonds thématiques notés ISR

Ces sociétés émettent généralement une lettre (téléchargeable) depuis leur site internet, afin de tenir au courant en fonction de l'actualité micro-économique et macro-économique, les actionnaires, de la gestion du portefeuille composant le fonds.

 

Voici les derniers exemples récents des arbitrages réalisés pendant la crise financière, pour deux "maisons" détenant des fonds certifiés ISR, Palatine AM et Sarasin, pour leurs fonds respectifs Fond ISR OR BLEU et Fond ISR Climat et Environnement ainsi que le Fond Euro Mids Caps Expansions Durable.

 

  • Palatine AM
Les statistiques aux Etats-Unis soulignent une dégradation macro-économique. Le secteur immobilier est sinistré. Le point bas ne semble toujours pas atteint. Une récession est attendue et désormais anticipée pour les 3ème et 4ème trimestres.
En Europe, l’extension de la crise du crédit risque de se prolonger à l’économie réelle. Dans cet environnement de crise du crédit, les marchés actions européens accusent une chute de 9,7%. Les marchés sont restés d’une volatilité extrême.
La crise financière a franchi un nouveau cap après une série de faillites (Lehman Brothers, Freddie et Fannie) et de sauvetages (Dexia, Fortis, Hypo Real Estate). A l’inverse on constate une poursuite de la détente des marchés obligataires sur le mois.
Fonds ISR OR BLEU
Sur le mois peu de nouvelles spécifiques au secteur de l’eau. Notons toutefois que la compagnie qui gère l’eau à Londres a prévu le remplacement de 2 500 kilomètres de réseaux d’adduction usagés. Le taux de fuites doit être réduit de 18%.
De même pour inciter les consommateurs à réduire leur usage de l’eau, 1 million de compteurs seront posés chez les particuliers. Nombre de foyers sont encore aujourd’hui facturés en fonction de la taille de leur habitation et non pas selon leur consommation réelle.
 
Au cours du mois, nous avons acheté ou renforcé nos positions sur Suez Environnement (bonne visibilité), Iberdrola (faible valorisation), Saint Gobain (fort rendement).
A l’inverse, nous avons sorti ou allégé notre portefeuille en Geberit (valeur cyclique), Weir Group (valeur cyclique chère).
 
Fonds ISR Climat et environnement
Parmi les nouvelles du mois, notons que Véolia obtient deux extensions de contrats sur le marché de la propreté en Grande Bretagne. Sacyr, valeur espagnole mais qui n’est pas dans le fonds Climat et Environnement, serait sur le point de vendre sa filiale consacrée à l’environnement. Suez Environnement va créer une unité de recyclage de pneus à Toul.
Dans le contexte de crise financière, Veolia assure n’avoir aucun besoin de refinancement à 2 ans.
Au cours du mois, nous avons acheté ou renforcé nos positions en BOUYGUES, VEOLIA et SUEZ ENVIRONNEMENT pour des raisons de valorisation. A l’inverse, nous avons sorti du portefeuille les titres WEIR GROUP, valeur cyclique anglaise bien valorisée ainsi qu’ABB, valeur électrique suisse.
 
La prudence reste malgré tout de mise chez la plupart des investisseurs, le reste des données macro-économiques indiquant au contraire une détérioration de l’environnement mondial (la conjoncture se dégrade en Europe et dans une moindre mesure en Asie, où les signes avancés d’un ralentissement se dessinent également).
 
  • SARASIN
Fonds Euro Mid Caps Expansions Durable
Alors que les risques de contagion de la sphère financière vers la sphère réelle ne sont pas encore pris en compte par les sociétés que nous avons pu rencontrer dernièrement, ni par les analystes dans leurs estimations de bénéfices pour 2009 (les prévisions restent sur une croissance des bénéfices de 10 à 15% pour 2009), nous restons toujours très prudents dans notre stratégie d’allocation sectorielle et dans nos choix de stock-picking. Les valeurs à faible liquidité sont réduites au maximum et nous privilégions les sociétés ayant une situation bilantielle saine et une génération de free-cashflow importante.
Les secteurs privilégiés restent donc la Santé, les Télécoms et la Distribution alimentaire. Dans ces conditions, notre niveau de liquidité devrait rester proche de 20% au cours du mois d’octobre.
 
 
 
 
 
 
Pour en savoir plus :

 

 

 
 
Par EcoloTrader

Analyse extra-financière ISR